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科學規劃統籌安排積極推進中國債券市場發展
——蘇寧副行長在首屆中國債券市場論壇上的演講
（2005年6月26日）
各位來賓，女士們，先生們：很高興參加“中國債券市場論壇”。中國債券市場已經走過了20多年的歷程，特別是近8年多來作為中國債券市場主體的場外債券市場的持續快速發展，使債券市場成為宏觀金融調控的重要平臺。隨著金融企業改革的推進和金融功能的不斷深化，債券市場必將在金融企業改革、維護金融穩定等方面發揮更加重要的作用。下面我想簡單回顧人民銀行近年來推動債券市場發展所做的工作，分析債券市場發展面臨的形勢以及下一步的工作思路。
一、近年來銀行間債券市場發展情況
自1997年銀行間債券市場成立以來，人民銀行借鑒國際先進經驗，始終堅持市場化和規范化原則，按照債券場外市場的模式促進銀行間債券市場穩定有序地發展。近年來，銀行間債券市場迅速發展，已成為面向所有機構投資者的債券場外批發市場，成為我國債券市場的主要組成部分，為保證貨幣政策的有效傳導、宏觀經濟的健康運行和金融資源的有效配置發揮了重要的作用。去年以來，人民銀行以推動市場產品創新為重點，加強市場基礎設施建設，采取了一系列措施推動銀行間債券市場規范發展，銀行間債券市場繼續保持良好的發展勢頭，金融產品創新和制度建設取得了新進展。主要表現在以下幾個方面：
一是市場發展勢頭良好。債券發行量繼續增長。2004年初至2005年3月末，銀行間市場累計發行債券35617億元，比2003年末增加15357億元。截至2005年3月末，銀行間債券市場債券存量達到52143億元，比2003年末增加18592億元，增長35.65％。從2004年初至2005年3月末，市場總成交量為15.4萬億元。銀行間債券市場交易主體快速增長，類型日益多樣化，截止2005年3月末，銀行間債券市場共有市場參與者5596家，包括銀行、證券公司、基金、保險機構、其他非銀行金融機構和企事業單位等各種類型的機構，比2003年末增加1613家。
二是產品創新取得了較大突破。一年多來，人民銀行積極推動金融產品創新，擴大發行主體范圍，拓寬融資渠道。包括：批準商業銀行發行次級債券，有力支持國務院批準的試點銀行股份制改革方案實施；推出證券公司短期融資券，擴大券商融資渠道；推動國際開發機構境內發行人民幣債券，促進債券市場的深化和金融市場的對外開放。近期，我們還推出了企業短期融資券，在企業直接融資領域邁出了重要的步伐。隨著發債主體的擴大，債券品種和信用層次也逐漸豐富。積極探索并推動資產證券化業務試點。為推動銀行業住房抵押貸款證券化、信貸資產證券化業務試點，人民銀行會同銀監會發布了《信貸資產證券化試點管理辦法》，促進金融創新。在市場發行方面，批準中國農業發展銀行發行政策性金融債券，促進了其資金來源的市場化，推出具有新基準利率的浮動利率債券，豐富金融市場產品和投資工具；在市場交易方面，我們批準鐵路建設債券等部分企業債券進入銀行間市場交易流通，擴大了市場覆蓋范圍；推出債券買斷式回購業務，為債券借貸和遠期交易等利率衍生品的推出創造了市場條件。
三是市場建設得到了進一步加強。人民銀行積極采取措施加強市場建設，培育與發展合格機構投資者，進一步完善了市場基礎設施和各項法規制度建設。包括：積極推動貨幣市場基金發展，人民銀行與證監會聯合制訂并發布了《貨幣市場基金管理暫行規定》，支持基金管理公司開辦貨幣市場基金業務，目前已經設立12只貨幣市場基金。推動商業銀行設立基金管理公司，鼓勵商業銀行發展基金業務以及設立基金管理公司，起草并發布了《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》。該項政策的實施，有利于解決我國直接融資比重過低、機構投資人發展滯后等深層次問題，同時也有利于推進商業銀行改革，優化資源配置。在雙邊報價制度基礎上，建立了銀行間債券市場做市商制度，除商業銀行外，首次引進2家證券公司為做市商，目前做市商數量達15家，做市商制度得到進一步改進。加強銀行間債券市場基礎設施和法律法規建設。在人民銀行指導下，中央國債登記結算有限責任公司對系統進行了升級改造，中央債券綜合系統“三期”順利上線，完成了簿記系統與支付系統聯通，銀行間債券市場初步實現了先進的券款對付（DVP）交易結算方式。為適應金融市場的快速發展，特別是新交易工具不斷出現的需要，我們加強了金融市場的法規建設。比如，為規范銀行間市場債券交易流通管理，發布了《全國銀行間債券市場債券交易流通審核規則》；為解決買斷式回購業務的法律適用問題，制訂了《債券買斷式回購業務管理規定》，等等。
二、抓住當前有利時機，推動銀行間債券市場發展
黨的十六屆三中全會提出要“積極拓展債券市場”，將債券市場的發展提到一個新的戰略高度。作為我國債券市場的主要組成部分，當前，銀行間債券市場面臨著難得的發展機遇，將在金融結構調整、金融宏觀調
控以及金融企業改革等方面扮演更加重要的角色、發揮更大的作用。
第一，改善金融結構對發展銀行間債券市場提出了迫切要求。隨著改革的深化，我國金融運行中長期積累的一些深層次矛盾逐漸顯現，其中一個重要的方面是，金融結構中間接融資比例過高，直接融資比例過低，銀行貸款占全社會非金融部門融資總量的比例始終維持在80以上，居民個人金融資產中銀行儲蓄比例高達70。這種不合理的金融結構不僅蘊涵著較大的金融風險，而且嚴重制約了經濟的進一步發展。當前，改善融資結構已經成為金融界的共識。要改變當前的融資結構，關鍵是要發展資本市場特別是債券市場，使企業能夠通過市場直接融資，使投資者能夠通過市場直接投資。在推動股票市場穩步發展的同時，發展銀行間債券市場成為改變上述不合理金融結構的重要途徑。因此，改善融資結構的迫切需要，為加快銀行間債券市場的發展提供了新的機遇。
第二，完善金融宏觀調控體系和傳導機制對加快發展銀行間債券市場提出了更高的要求。金融宏觀調控從直接調控轉向間接調控，需要一個功能完備、運行順暢的金融市場。近年來，銀行間債券市場迅速發展，為保證貨幣政策的有效傳導以及宏觀經濟的自主調控發揮了重要的作用。從進一步完善金融宏觀調控體系和傳導機制的需要來看，銀行間債券市場的深度和廣度還需要繼續拓展，特別是目前市場的交易品種、交易工具還不夠豐富，市場的流動性還比較低，迫切需要加強市場建設、豐富市場產品和完善市場功能，才能更好地保證金融宏觀調控的有效實施和傳導。這是新形勢下金融調控對銀行間債券市場提出的新任務，也是銀行間債券市場發展的新機遇。
第三，金融企業改革對發展銀行間債券市場提出了新的要求。金融企業改革速度的加快，對銀行間債券市場提出了新的要求。銀行間債券市場不僅應為商業銀行等金融企業提供投資的便利，還應提供主動負債的工具、靈活調整資產的手段以及補充資本金、提高資本充足率的渠道。銀行間債券市場還要為金融企業資產負債結構的調整提供更多的手段、更豐富的工具，為金融企業改革營造一個良好的市場環境，使金融企業能夠通過市場化的方式和手段，完成自身經營機制的轉換，真正成為符合市場經濟要求的微觀經濟金融主體。
三、加快發展銀行間債券市場的基本思路
為了貫徹落實黨中央國務院關于發展金融市場的方針政策，進一步發展銀行間債券市場，我們需要遵循金融市場發展的客觀規律，依靠市場主體的積極性和創造性，以金融產品創新作為突破口，深化改革，鼓勵創新，同時按照科學發展觀，堅持創新力度、發展速度和市場承受程度的有機統一，加快銀行間債券市場的基礎性建設，推進銀行間債券市場乃至整個金融市場的整體發展。
一是以金融產品創新為重點，進一步擴大直接融資渠道。為了滿足目前銀行間債券市場需求，為市場成員提供進行主動負債工具和避險工具，我們將進一步深入研究并盡快推出金融債券、資產支持證券等以公司信用為基礎的金融產品，并根據市場條件逐步發展金融衍生產品。
——積極推動金融機構一般性金融債券發行。在繼續做好商業銀行次級債券發行管理工作的基礎上，推動金融機構在銀行間市場發行一般性金融債券，提供商業銀行主動負債的工具，改善其資產負債期限錯配的狀況。
——繼續推動資產支持證券盡快發行。做好信貸資產證券化試點的組織實施工作，抓緊進行資產證券化試點的前期準備，指導國家開發銀行和建設銀行細化資產支持證券（A）和住房抵押貸款證券（M）的試點方案，保證資產支持證券盡快推出。
——推動國際開發機構在國內發行人民幣債券。根據已經公布的《國際開發機構人民幣債券發行管理辦法》，做好國際開發機構人民幣債券的發行與交易流通管理工作。
——大力發展企業短期融資券市場。在出臺《短期融資券管理辦法》和首批企業短期融資券成功上線的基礎上，進一步推動企業短期融資券市場規范發展，逐步改變企業過度依賴商業銀行供給流動資金貸款的局面。
——積極推動企業債券在銀行間市場交易流通。加大宣傳和正面引導，促進企業債券在銀行間債券市場面向機構投資者招標發行，推動企業債券市場的發展。
——逐步推出金融衍生產品。為提高市場流動性，為市場投資者提供避險工具，要根據市場發展逐步推出債券遠期和借貸業務，確定債券遠期產品和借貸業務的運行模式和制度框架；修改相應法規辦法，為兩種產品的出臺提供法律依據。
二是大力培育和發展合格機構投資者。積極推動貨幣市場基金和商業銀行設立基金管理公司工作，目前《貨幣市場基金管理暫行辦法》已經出臺，《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》也已公布，我們將會同有關部門做好試點工作，爭取盡早由試點商業銀行正式設立基金管理公司發行基金。同時，為加大銀行間債券市場對外開放力度，我們還將逐步允許境外合格機構投資者（QFII），如亞洲債券基金（ABF）等，直接進入銀行間債券市場進行投資。
三是加強銀行間債券市場基礎設施建設。為了保證各類新型金融產品的順利推出，需要大力加強市場基礎設施建設，完善各項規章制度，為銀行間債券市場的健康發展提供良好的法律、技術環境。我們要進一步完善銀行間債券市場主要規章制度。在已有各項管理辦法的基礎上，著手做好《銀行間債券市場管理條例》的起草工作，具體細化人民銀行的監管職責，明確債券發行和交易的重要原則。要進一步完善銀行間債券市場與實施券款對付（DVP）相關的規則、協議和系統開發工作，對非銀行金融機構實現券款對付（DVP）的路徑進行研究，并做好相關制度安排；協調簿記系統和交易系統連接所涉及的數據交換、數據共享等問題，推動簿記系統與交易系統的盡快連接；加強銀行間債券市場交易信息管理。要進一步改進做市商制度，加大對做市商的政策支持力度，逐步形成以做市商為核心，經紀商和金融機構為主體，眾多非金融機構投資者積極參與的完善的銀行間市場運行架構。
我相信，在中國債券市場參與各方的積極努力下，在關心中國債券發展的專家學者的大力支持下，我國債券市場一定能夠快速、健康發展。
謝謝大家！
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