- 相關(guān)推薦
`證券公司重組、合資的法律環(huán)境和稅負(fù)問題研究
西南證券研發(fā)中心課題組范劍 楊如彥 魏剛 彭志剛 董軍艷
內(nèi)容提要
國內(nèi)證券公司重組，包括注冊地在我國境內(nèi)的證券公司之間發(fā)生的兼并重組、股權(quán)轉(zhuǎn)移（相互投資）、業(yè)務(wù)重整等方面的行為；本課題所指的券商合資，亦專指一方為中國證券公司，另一方為境外具有獨立法人資格的經(jīng)濟主體，它們之間進(jìn)行的合資。重組和合資是證券公司以股權(quán)為內(nèi)容進(jìn)行擴張的兩種主要形式，在國際化的大背景下，這兩種方式對于證券公司擴大規(guī)模，提升競爭力的重要意義是不言而喻的。但目前券商這兩種形式的擴張，遠(yuǎn)不及增資擴股受關(guān)注，究其原因，主要是受制于規(guī)制我國證券公司的國際法環(huán)境和國內(nèi)法環(huán)境，考慮到我國的行政管理體制，稅收政策以及法律對證券公司重組和合資的限制較為突出，有必要專門進(jìn)行討論。
在第一、第二、第三部分，我們用了大量實證數(shù)據(jù)，并站在股權(quán)變動的角度，總結(jié)了我國證券公司重組、合資的經(jīng)驗，由于合資證券公司目前只有中國國際金融公司一家，在合資方面，我們以中金公司為例，介紹了合資券商在資金、技術(shù)、和社會動員能力等幾個方面的優(yōu)勢，并附加討論了中外證券公司根植于技術(shù)先導(dǎo)、人才儲備和金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面的競爭力比較，進(jìn)一步說明了合資券商出現(xiàn)的必要性；關(guān)于國內(nèi)證券公司重組，我們首先描述了以股權(quán)為內(nèi)容的證券公司重組過程，認(rèn)為中國的券商重組，主要是政府主導(dǎo)下的合并與脫鉤，合并是省級區(qū)劃內(nèi)的合并，脫鉤是系統(tǒng)內(nèi)的脫鉤，沒有打破區(qū)域限制和行業(yè)隸屬的限制的券商無序競爭被證明弊端很多。
在第四部分，本課題分國際和國內(nèi)兩個環(huán)境，討論了證券公司重組和合資的法律限制問題。在國際法框架下，對證券公司合資、重組行為構(gòu)成約束的法律體系主要是《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)定》（FSA）和中美、中歐雙邊談判簽訂的協(xié)議。這些協(xié)議的主旨都在于強調(diào)會員國資本市場的自由化和國際資本流動中的國民待遇、最惠國待遇等條件，嚴(yán)格滿足這些條件，國內(nèi)券商必將存在生存危機。因而利用保護(hù)期，以適當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~換國外券商的技術(shù)，就成為這一階段合資的主流。作為這些協(xié)議的具體落實，中美、中歐雙邊會談紀(jì)要提出，在進(jìn)入WTO的最初，外資可以參股合作基金33%的股份，在后期可以參股49%的股份，整個期間，外資可以參股中國證券公司33%的股份等條款。我們參照中外合資經(jīng)營企業(yè)法的規(guī)定，以國內(nèi)凈資產(chǎn)排名前十位證券公司為例，計算了假定合資以后股權(quán)設(shè)置的情況，以及引進(jìn)外資的成果，從而得出結(jié)論認(rèn)為，如果國內(nèi)券商本身的規(guī)模不夠大，則合資并不能有效解決與海外券商的競爭問題。接下來，我們把國際法環(huán)境看成是給定的，討論了國內(nèi)法的限制，包括《合資經(jīng)營企業(yè)法》、《合作經(jīng)營企業(yè)法》、《公司法》、《證券法》和《稅法》。由于這些法律的交叉影響，合資券商在組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及管理層在管理框架等方面都表現(xiàn)出了很大的不同。比如重組將受到來自分類管理的障礙，合資則只能采用有限責(zé)任公司的形式，并且合資后再融資渠道將受到很大限制等等。
在第五部分，本文分合資和重組兩種情形討論了券商稅負(fù)問題。如果國內(nèi)券商之間重組，所得稅的地區(qū)差異和稅收屬地主義的原則會誘使地方政府阻礙重組，哪怕是這種重組帶有顯而易見的利益。為了說明這一點，我們模擬了兩家處在不同稅負(fù)環(huán)境下的券商重組的情況，觀察了稅負(fù)的不規(guī)則情形。如果是合資，由于存在"三減兩免"，合資券商的利潤空間發(fā)生了重大變化，我們比較了存在稅負(fù)優(yōu)惠的情況和不存在稅負(fù)優(yōu)惠的情況下券商的利潤空間。觀察券商市場份額的損失能否被稅負(fù)優(yōu)惠補償。
在第六部分，我們針對這些問題，提出了幾點建議。建議認(rèn)為，從長期看，法律條款的改進(jìn)是必需的，我們并且列舉了上述可能限制重組和合資業(yè)務(wù)法律條款的可能改進(jìn)措施；從短期看，我們主張券商應(yīng)該注重制度創(chuàng)新。
來源:中國證券業(yè)協(xié)會
【`證券公司重組、合資的法律環(huán)境和稅負(fù)問題研究】相關(guān)文章：
債務(wù)重組稅負(fù)提高08-07
法律規(guī)范的分工與重組08-18
破產(chǎn)重組，需要法律與社會聯(lián)動08-18
我國的資源和環(huán)境問題08-17
上市公司重組中的債務(wù)問題08-07
教育研究的前沿動態(tài)和熱點問題08-17
第三框、我國的資源和環(huán)境問題08-17
環(huán)境會計問題研究論文提綱08-19