- 相關推薦
市場究竟垂青誰的理念——析三大開放型投資基金的投資理念
隨著華夏成長證券投資基金的發行，我國的證券市場開放式基金的數目已增加到三只。三家雖說都是開放式基金，但其管理公司不同，秉承的投資理念便會有所區別，從而對投資者的投資行為便有不同的示范效應。那么，它們各自的投資理念是什么，其間有什么樣的共性與區別呢？
華安創新投資基金的投資理念是“創新投資”。投資方向和范圍主要投資創新類上市公司，這里的創新是指科技創新、管理創新和制度創新等方面。創新類上市公司包括高新技術產業創新公司和傳統產業創新公司。高新技術產業創新公司主要集中在信息技術、生物醫藥和新材料等高新技術產業等領域。傳統產業類型的上市公司中，已在或正在管理制度、營銷體系、技術開發和生產體系等方面進行創新，具有較大潛在發展前景的上市公司也屬于本基金的主要投資范圍。基金的股票資產中至少有80％屬于華安創新證券投資基金名稱所顯示的投資內容。在選擇上市公司時，基金主要考慮以下因素：公司創新能力強，主營業務市場空間大，財務狀況良好，具有相當競爭優勢等。
南方穩健投資基金的投資理念是秉承價值投資和穩健投資的理念，通過深入的調查研究，挖掘上市公司的價值，尋求價值被低估的證券。基金投資主要將針對價值型股票和成長型股票進行投資組合。其中股票投資的60％用于投資價值型股票，股票投資的40％用于投資成長型股票。價值型股票主要是業績優良并能持續穩定增長的上市公司，公司主要通過代表股東真實價值的經濟附加值（EVA）指標體系為基礎進行選擇，并重點選擇連續兩年EVA排名靠前的公司進行投資；成長型股票是指公司主導產品或服務在市場競爭中具有明顯優勢，使其經營業績快速成長，主要表現為主營收入和主營業務利潤的連續快速增長，從而為股東帶來更大的價值，重點投資于未來連續兩年預期主營收入及營業利潤增長率高于我國國內生產總值（GDP）平均增長率的2倍的公司股票，其中尤其重視具備較強股本擴張能力的公司。
華夏成長投資基金的投資理念是“追求成長性”和“研究創造價值”。投資的重點是預期利潤或收入具有良好增長潛力的成長型上市公司所發行的股票，這部分投資比例將不低于本基金股票資產的80％。那么，什么是追求成長性呢？該基金認為，中國經濟連續多年高速增長，且這種勢頭仍有望保持下去，而上市公司中有許多是中國經濟的優秀代表，其將得益于經濟的高速增長而呈現出良好的成長性，投資于這些成長型上市公司的股票，可以在最大程度上分享中國經濟高速增長的成果。什么是研究創造價值呢？基金認為，股票的中長期走勢是由上市公司的基本面決定的，國債的中長期走勢是由宏觀經濟的基本面決定的，只有立足于宏觀經濟和上市公司的基本面進行深入的研究，才能準確把握股票和債券的中長期走勢，從而為投資創造價值。
總之，三大開放式基金各有側重，都展現了自己的投資理念。那么，投資者該怎樣去評判他們的投資理念呢？
眾所周知，在投資中有這樣一個理論———“流行投資類型”理論，該理論對股市上流行的投資類型分為兩大類型：（1）成長取向型，即買進利潤持續成長的股票；（2）價值取向型，即買進跌幅深，價格便宜的股票。股市中，根據不同的大勢，這兩種投資類型相應地不斷轉換。在熊市過程中的反彈以價值取向型為主；在牛市則一般以成長取向類為主。筆者認為，在中國的證券市場，成長型投資理念更加容易實現。何以見得？一，由于中國股市特殊的股本結構及歷經五六年的牛市，使得中國股市市盈率遠遠高于世界各主要證券市場的平均水平，若按價值投資策略，選擇低市盈率及其價值遠遠被低估的公司股票，則目前在市場中很難實現。其二，中國上市公司的分紅極為有限，能連續分紅的上市公司數量極少，而且二級市場表現也較一般，使得股票投資收益的主要來源是價差收益，而不是靠分紅利。因此，追求業績的增長及股本的擴張使資本增值的成長性投資策略更為市場所推崇，也更符合目前中國股市的實情。
從三家開放基金所推崇的投資理念看，華安創新基金的投資理念是“創新”投資，其投資方向定為在中國境內上市的創新類上市公司的流通股。這種投資理念在投資風格的定位上有一定的模糊性，創新類上市公司雖有著極大的機會但同時也伴隨著極高的風險，不確定性是創新類上市公司最大的風險。如以新經濟為代表的網絡股幾年前被炒得雞犬升天，而后的下跌幅度也是人所匪夷；南方穩健基金的投資理念是“穩健與成長”，其將投資于價值型股票和成長型股票進行投資組合。價值型股票多于成長型股票，其特點是防御多于進攻，更注重風險的控制，在控制投資風險并保持基金投資組合良好的流動性的前提下，力求為投資者提供長期穩定的資本利得。目前，市場正在進行一次結構性的調整，這一次調整將有異于以往的任何一次，它有著深刻的歷史背景和市場原因。在市場處于中長期的調整時期，防御型投資策略更符合目前市場狀態。近期南方穩健基金增倉的個股有新興鑄管、上海建工。如新興鑄管，1999年EVA排名47名，2000年EVA排名38名，正體現出南方穩健成長基金的選股策略。
新推出的華夏成長投資基金的投資理念是“追求成長性”和“研究創造價值”，它對成長性的理解是由于中國經濟連續多年高速增長并且這種勢頭仍有望保持下去，通過投資于成長型上市公司的股票來分享中國經濟高速增長的成果。這里需要說明的是，第一，中國經濟持續多年的高速增長并不能保證一個企業能持續多年的高增長。中國企業持續增長的時間周期較短，一般最多是三到五年，由于股本擴張的過快，公司的業績不能同步增長，使得中國的上市公司的成長性只是中期的，而缺乏長期性。第二，成長型上市公司股票的成長性實現主要是通過炒作來實現的，而股票的炒作還跟整個大勢有關，當市場處于強勢市場，股票的成長性價格實現較容易，當市場處于弱市時，由于成長型股票的市盈率高于市場的平均水平，其成長性得不到市場的廣泛認同。第三，由于在中國股票市場上真正具有持續成長性的上市公司較少，而在證券投資基金中主要是以成長型居多，這樣勢必形成粥少僧多的現象，使基金重復持股與集中持股。這是成長型基金所需要考慮的問題。
最后，三只開放型基金都較少提及市場的波動性。在中國股票市場，市場的風險主要體現在系統風險上，大盤下跌，百分之九十以上的個股都要下跌，具有成長性的個股也不能有效規避這種風險。因此如何防范由于大盤的下跌而存在的系統風險，也應是開放型基金所要面對的。所以，投資基金在注重行業與個股的研究時，也要加強宏觀基本面與證券市場走勢的前瞻性研究，而在時機選擇上，則更應關注中國股票市場的基本國情。
[中國證券報] 20011128
【市場究竟垂青誰的理念——析三大開放型投資基金的投資理念】相關文章：
美國創業投資基金介紹08-18
證券投資基金交易行為與市場影響實證分析08-08
市場投資心得12-13
基金投資顧問合同04-18
理念的思索08-17
分析QFII與基金公司投資行為異同08-18
李嘉誠理念與言論08-17
服務理念標語08-23
服務理念口號08-23