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開放式基金以發新抵御贖回潮
隨著基金只數的大幅增加，即使存在高達30%以上的贖回，市場上基金的總規模仍然在不斷增加。基金公司只有靠不斷地新發基金來維持其管理的基金總規模，以避免因巨額贖回而大幅縮水。贖回不止，發新不息成為基金業規模不斷擴大的套路，大量資金在這周而復始的發行、贖回、申購中循環。開放式基金去年第四季度末以19.75%的贖回比例再次讓市場關注開放式基金的贖回問題。事實上，從2001的第一只開放式基金出現起，贖回情況就一直相當嚴重，發行時間越早的，贖回比例越高。
新發基金擴大總體規模
數據顯示，2003年33只新發開放式基金（不包括未披露2003年第四季度投資組合的基金和貨幣市場基金）的首發規模為535.58億份，到2003年第四季度末，這些基金的規模為373.74億份，贖回比例高達30%。將統計時間向前推到2001年9月，在2001年和2002年間發行的17只開放式基金到去年年底的總規模為299.15億份，而這17只基金當初的首發規模卻高達565.21億份，贖回比例高達47.07%。
因此，雖然從2001年開始到去年底，49只開放式基金（不包括未披露2003年第四季度投資組合的基金和貨幣市場基金）的首發規模雖然高達1100多億份，但卻有近40%已被投資者贖回。到目前為止，只有三只開放式基金自首發至今是凈申購，它們分別是融通成長、長城恒久和招商股票基金，前兩只是成立僅僅三個多月，凈申購的數據還不足以說明問題，而招商股票基金的凈申購是否與招商債券基金投資者轉為股票基金有關還未可知。
盡管如此，總體而言，隨著基金只數的大幅增加，即使存在高達30%以上的贖回，市場上基金的總規模仍然在不斷增加。2002年底，17只開放式基金的總規模為513億份，而一年之后，這一數字增加到773億份（含未披露2003年第四季度投資組合的基金，但不包括貨幣市場基金）。但是必須留意的是，這260億份的增加來自38只新發基金的貢獻。
“發新補贖回缺口”兩面觀
因此，可以看出，基金公司只有靠不斷地新發基金來維持其管理的基金規模不因為巨額的贖回而大幅縮水。贖回不止，發新不息成為基金業規模不斷擴大的套路，大量資金在這周而復始的發行、贖回、申購中循環。
“用發新補贖回缺口”的做法一方面是非市場化發行手段的后遺癥，另一方面，由于，銷售銀行的難以配合也是基金公司重首發輕后續銷售的重要原因之一。目前，有托管資格的銀行一共只有8家，對于商業銀行而言，同時維持像首發時那樣的大力度去銷售多只開放式基金是非常不現實的；如果有選擇地對一些適應市場需求的基金產品進行重點營銷又會引起其他基金公司的不滿。再加上新基金發行的密度一直相當大，商業銀行也無力顧及老基金的后續銷售。
從市場角度看，“贖回不止，發新不息”也一個順應市場的方式。以去年的債券基金為例。由于2002年和2003年上半年股市疲弱而債市保持強勢，相當部分基金公司選擇發行較低風險的債券基金。而2003年下半年特別是第四季度開始，股市走強而債市出現大跌，投資者開始轉而對股票基金加大投資，這種情況下，債券基金被大比例贖回，股票基金不斷新發自然是情理中事了。因此，隨著市場的不斷發展，迅速地應對變化，及時推出適應市場需求的產品才是基金公司生存之道。
從我國目前開放式基金的發展態勢來看，凈贖回在一定程度上促進了基金業的發展。首先，對基金管理人來講，基金管理人不僅在提升業績上更下功夫，而且在基金營銷上不斷開拓創新，與開放式基金浮出水面之初時相比，目前的基金經理人已經取得了長足的進步。其次，對基金持有人來講，開放式基金成立以來的良好業績正逐漸改變他們短視的投資心態，投資者對開放式基金也逐漸持有越來越理性的態度。穩健而優異的基金業績正成為投資者購買基金的首選：統計顯示，四季度出現凈贖回的博時價值增長和嘉實成長收益，其在2003年的凈值增長率分別達到了34.35%和21.43%，在具有可比的13只偏股型基金中分別排名第一和第三，而同期排名第二（凈值增長率為25.15%）的南方穩健成長基金在近期也出現了3.4億份的凈申購。
（記者 唐健） 證券時報
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