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重在保護(hù)投資者權(quán)益---析《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》(征求意見(jiàn)稿)
證監(jiān)會(huì)日前公布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》(征求意見(jiàn)稿),是規(guī)范上市公司再融資行為,保護(hù)投資者合法權(quán)益,促進(jìn)證券市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措。長(zhǎng)期以來(lái),由于對(duì)上市公司的融資行為不夠規(guī)范,特別是對(duì)上市公司再融資行為創(chuàng)新的增發(fā)新股,長(zhǎng)期來(lái)沒(méi)有對(duì)其有規(guī)范措施,造成上市公司存在著濫用增發(fā)的現(xiàn)象,這集中的表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
一是那些按照現(xiàn)存法規(guī)沒(méi)有資格配股的上市公司在配股受阻后轉(zhuǎn)向增發(fā)新股；
二是由于原來(lái)對(duì)增發(fā)新股的融資量沒(méi)有限制,再加上新股增發(fā)的價(jià)格更趨市場(chǎng)化,上市公司從融資最大化的原則出發(fā),在選擇配股融資和增發(fā)融資上明顯偏向增發(fā)；
三是上市公司一方面熱衷于增發(fā)新股,進(jìn)行股權(quán)融資,但另一方面又忽視公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè),造成許多傷害中小投資者的行為,如擅自改變募集資金使用等等。上市公司增發(fā)后就"變臉"的現(xiàn)象也時(shí)有出現(xiàn)。
四是許多績(jī)優(yōu)股、指標(biāo)股不顧市場(chǎng)情況濫用新股增發(fā),也影響了市場(chǎng)對(duì)績(jī)優(yōu)股投資的信心,也嚴(yán)重的干擾了市場(chǎng)的穩(wěn)定。
《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》(征求意見(jiàn)稿)大大提高了上市公司新股增發(fā)的門檻,其門檻已大大高于目前的配股門檻。對(duì)新股增發(fā)的凈資產(chǎn)收益率、融資量、資產(chǎn)負(fù)債率、募集資金的投向及使用情況等作了種種必要的規(guī)定,此舉無(wú)疑將保護(hù)投資者,推動(dòng)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
新股增發(fā)門檻的提高,也將促成對(duì)配股門檻的提高,這將大大規(guī)范上市公司融資行為。
《通知》還對(duì)新股增發(fā)的主承銷商行為作了規(guī)定和限制,這也將推動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范進(jìn)程。
《通知》對(duì)重組比例超過(guò)70%的上市公司增發(fā)新股募集資金量不作限制。有利于推動(dòng)上市公司的資產(chǎn)重組,提高上市公司的質(zhì)量。
總之,此舉是規(guī)范上市公司行為,保護(hù)投資者,促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展的重要舉措。
配股和增發(fā)新股條件比較
配股 增發(fā)新股
凈資產(chǎn) 三年每年不低于6% 近三年平均不低于10%
收益率
融資 量總股本30% 不超過(guò)凈資產(chǎn)
資產(chǎn)負(fù)債率 --- 不低于同行比率
募集資金 --- 完工進(jìn)度不低于70%
使用
治理結(jié)構(gòu) --- 無(wú)大缺陷
增發(fā)提案 --- 超過(guò)股份總數(shù)的20%
需社會(huì)股東半數(shù)以上通過(guò)
(銀河證券上海總部研究中心 楊一平)
來(lái)源:上海證券報(bào)2002.06.24
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