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有關法規已經報批銀監會和人民銀行 資產證券化政策年內出臺
“一個有關資產證券化的法規已經報批銀監會和人民銀行，可能在年內推出。”一位參與了資產證券化前期調研工作的專家透露。盡管國內關于資產證券化的討論一直在緊張的進行中，但由于對資產證券化的關鍵問題——模式的選用上，監管部門和各商業銀行之間存在分歧，加上相關法律政策條款的不配套，一直沒有實質性進展。
據透露，近日，國家開發銀行正在積極展開前期工作，有望成為國內第一家開展資產證券化業務的銀行。
“試點”建行心猿意馬開發行后來居上
在長達數年的資產證券化的前期探討中，國內幾家規模較大的商業銀行先后都有了自己的思路。到去年末，我國發放貸款最多的兩家銀行———建設銀行和工商銀已經3次向人民銀行遞交了方案。
盡管如此，業內研究人士認為，幾大商業銀行的積極性實際上并不高。因為資產證券化主要解決的是銀行資金來源和流動性不足問題。而從貨幣市場交易情況看，包括擁有“試點”身份的建行在內的幾大商業銀行流動性的壓力并不十分明顯。
而且，基于包裝上市的需要，各大商業銀行正加緊壓縮不良貸款。目前，各大商業銀行住房抵押貸款的違約率很低，屬于優質資產，將優質資產剝離出來，意味著銀行的不良資產率將會升高，從財務角度分析對銀行沒有好處。如果按照監管層的要求，對住房貸款證券化實行表外模式，切去按揭貸款這樣一塊低風險、高回報的優質業務，追求并未呈現燃眉之急的流動性，對于各大商業銀行來說，難免有“斷腕之痛”。
事實上，建行關于實行表內證券化建議的動機一直遭到各方的懷疑。去年建行推出的資產證券化具體方案，就選擇了保留居民住房抵押貸款，在銀行內部成立獨立的部門運作發行債券的表內證券化方式，既不剝離優質資產，同時涉足證券等資本市場。有人士認為，幾大國有商業銀行實施居民住房抵押貸款證券化的長遠目標，遠遠不止于解決流動性和資金來源等問題，而是希望通過資產證券化使其進入證券市場，達到混業經營的目的。
但這種“一箭雙雕”的企圖顯然和監管部門集約化、規模化操作資產證券化的初衷有距離，遭到管理層拒絕也在情理之中。
某銀行研究所一位知情人士說：目前，真正關心此事的當數中小銀行。由于中小銀行一直存在資金的壓力，去年央行準備金率的調高，更是加重了流動性壓力。而資產證券化將有助于解決這些問題。
該人士透露，有可能第一個“出臺”的將是國家開發銀行，以前呼聲頗高的建行已經不像從前那樣熱衷于此事了。
研究人士分析，相比較幾個規模較大的商業銀行，自身沒有居民住房抵押貸款的開發銀行購買其他銀行的居民住房抵押貸款，以此為基礎發行債券，更利于保持一個統一的操作標準和制度，體現公平合理的特點。因此，更具有可操作性，也更容易被監管部門和市場所認同和接受。
據了解，關于具體的實施方案，開發銀行協同社科院等研究單位正在擬訂之中。
折中模式繞開法律障礙配套政策有望年內出臺
盡管各方仍在積極推進資產證券化在國內市場的發展，但是，障礙仍然是明顯的。殷建峰說：“表外證券化模式中的關鍵是專門成立的資產證券化的公司(特設機構SPV)，但這種模式在國內現行的法律框架下法律地位難以確定。一家不能納稅、不能盈利的公司是與《公司法》相違背的。目前，對SPV的設立沒有各方認可的可行性方案。”
此外，相關的法規和稅收制度的缺失也是表外證券化模式面臨的問題。如果這些問題沒有解決，國內的資產證券化市場就無法有效開啟。
在此條件下，一種利用表內證券化衍生品進行風險轉移的模式成為各方的焦點。殷建峰介紹說：由專門機構對銀行和企業或個人的貸款業務進行擔保和保險，外圍條件建立好之后，過渡到表外證券化階段。這種方法可以將表內模式和表外模式一起使用，與現行法律法規沖突很少，可行性很強。
據了解，此前已經考察過英國資產證券化市場的部分專家，在春節前后，又去香港進行了考察，在香港主要接觸的就是香港按揭證券有限公司(HKMC)。
知情人士介紹，香港按揭證券有限公司就是曾經做了兩年的住房抵押貸款市場的保險、擔保業務，積累了一定的信用指標后，才開始進入房屋抵押貸款證券化市場的。
而這條路徑和開發銀行此前進行擔保、保險等業務的軌跡基本吻合，這似乎能猜測出開發行被監管部門垂青的原因，印證了開發行成為資產證券化市場首家“試水”銀行的猜測。
小資料
資產證券化的形式，可以大致分為表(資產負債表)內證券化和表外證券化，前者是指個人住房貸款剝離出銀行的資產負債表而轉移至專門成立的資產證券化的公司(特設機構SPV)，再由該公司建立資產庫，發行住房抵押貸款債券，這種方式實現了“真實出售”，被看做較為嚴格意義上的資產證券化；后者是pfandbriefe(潘德布雷夫抵押債券介紹會)模式，即居民住宅抵押貸款仍然保留在銀行的資產負債表以內，由銀行自身作為發行主體發行債券給投資者。
來源：中國二板市場
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