中國水務上市公司資本運營模式分析

中國水務上市公司資本運營模式分析

光大證券研究所  鄧紅梅

　　資本運營是指通過貨幣化的資產(chǎn)為主要對象的購買、出售、轉(zhuǎn)讓、兼并、托管等活動，實現(xiàn)資源重新配置，以達到企業(yè)利益的最大化(利潤最大化、擴大市場占有率、降低風險等)。資本運營是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，企業(yè)通過運用資本杠桿，可以在最短的時間，以最小的成本，實現(xiàn)快速擴張。
　　目前，國內(nèi)以城市供水、排水、污水處理等為主業(yè)的水務上市公司共8家，另外，首創(chuàng)股份、清華紫光等個股也有部分相關(guān)業(yè)務。近年來，隨著水務改革和水務市場化，水務上市公司不同程度地利用資本運營實行經(jīng)營擴張和產(chǎn)業(yè)擴張。總體而言，水務上市公司資本運營主要采取以下模式：
　　（一）擴張型
　　資產(chǎn)/股權(quán)收購：這是水務上市公司最常用的資本運營模式之一。又可分為兩種類型：一是收購與原有主業(yè)相同、相近或有較強產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性的資產(chǎn)，實現(xiàn)經(jīng)營擴張。如南海發(fā)展2000年末收購南海市第二水廠；二是收購與主業(yè)關(guān)聯(lián)性不大的資產(chǎn)，實行產(chǎn)業(yè)擴張，即通常所說的經(jīng)營多元化。如武漢控股2002年改變募集資金投向，投資武漢三鎮(zhèn)基建發(fā)展有限公司，進軍房地產(chǎn)業(yè)。
　　合資或聯(lián)營組建子公司：有時公司在實現(xiàn)戰(zhàn)略擴張時，本身缺乏某些必要的資源，或為了分散風險的需要，往往會采取這種形式。這種資本運營的模式也被眾多水務企業(yè)采用，如錢江水利2001年10月同北京東方華夏投資有限責任公司聯(lián)合發(fā)起設立錢江硅谷控股有限責任公司。
　　公司聯(lián)合或合并也屬于這一類。
　　（二）調(diào)整型
　　資產(chǎn)/股權(quán)置換：公司為了使資源獲得最佳配置，而將部分資產(chǎn)與其他公司進行交換。創(chuàng)業(yè)環(huán)保2000年在天津市政介入后，將其原有的全部化工業(yè)務、資產(chǎn)及負債轉(zhuǎn)至渤化集團，并置入16個天津市外埠車輛進津收費站、中環(huán)線東南半環(huán)和污水處理相關(guān)的資產(chǎn)公司，從而高起點地全面進軍環(huán)保領(lǐng)域，是一個較為成功的資產(chǎn)置換的例子。
　　資產(chǎn)剝離：通常是企業(yè)為增強獲利能力，將部分盈利較差資產(chǎn)出售給其他經(jīng)濟主體；有時公司為實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型，也會將部分盈利資產(chǎn)從公司中剝離。資產(chǎn)剝離可以獨立進行，也可能是其他資本運營模式（如資產(chǎn)置換）的一部分。
　　債權(quán)－股權(quán)置換：企業(yè)將對某一經(jīng)濟主體的債權(quán)與其擁有的其他經(jīng)濟主體債權(quán)進行置換。如環(huán)保股份（600730）2001年底將對沈陽市建委的4.87億應收賬款轉(zhuǎn)為沈陽污水處理運營管理公司股權(quán)，以緩解長期困擾公司的應收賬款難以回收的問題。
　　（三）控制權(quán)變更型
　　股權(quán)無償劃撥：國有股無償劃撥是當前證券市場上公司重組的一種常見方式，其目的通常是為了調(diào)整和理順國有資本運營體系，或是利用優(yōu)勢企業(yè)的管理經(jīng)驗來重振處于經(jīng)營困境的上市公司。如上海城建投資總公司將持有的凌橋股份國有股無償劃撥給申通集團，天津渤海化工集團將所持創(chuàng)業(yè)環(huán)保國家股無償轉(zhuǎn)讓給天津市政投資公司等。
　　資產(chǎn)/股權(quán)托管：通常是在資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)未獲批前，或大股東為上市公司增加一部分托管收益，而將部分資產(chǎn)/股權(quán)委托上市公司經(jīng)營。如凌橋股份在國家股劃轉(zhuǎn)未獲批前，國有股暫由申通集團托管經(jīng)營。
　　股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：這種形式在市場上也是普遍存在的，其目的往往是為了引入戰(zhàn)略合作者，或進行其他形式資本運營。
　　另外，股份回購、交叉控股等也屬于這一類的資本運營模式，但目前在國內(nèi)證券市場上尚不多見。  (證券時報2002.07.16)

【中國水務上市公司資本運營模式分析】相關(guān)文章：

上市公司盈余管理分析08-07

上市公司投資分析報告08-20

教學模式和傳統(tǒng)教學模式分析08-17

資本運營的心得體會07-24

世界的中國模式與中國的世界08-17

運營分析報告06-08

上市公司投資價值分析報告08-20

免費報紙的興起及其運營模式08-11

醫(yī)藥上市公司投資價值分析與展望08-15

誰來執(zhí)掌中國的上市公司08-12